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所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天这期我们来聊聊Netflix。股票代码NFLX。奈飞最近完成了10比1的拆股。之前股价一度达到1340一股的奈飞，现在的股价因为拆股，加上回调，已经回到了100.24左右。

最近奈飞半年间，股价也是跌了27.12%。这次奈飞大幅回调，是预示着公司走向衰败的开始呢？还是说是一个抄底的好机会？

昨天奈飞又爆出了世纪大并购的惊人消息，奈飞将会以72B的天价买下华纳+HBO。一时间流媒体市场可以说是天翻地覆。收购华纳将会把奈飞推向更高的纬度么？今天这期视频，我们就来详细分析下奈飞这家公司。

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

NFLX

NFLX能助你财富自由么？

就在昨天，奈飞正式官宣和华纳已经达成协议。将收购华纳旗下的流媒体HBO Max，华纳Studio，HBO，DC Studios，以及DC Entertainment。换句话说，奈飞将会收购除开Discovery之外的所有华纳业务。并且奈飞开出的是天价Offer，72B美元。这笔收购背后，有2家人很不爽。其中一家就是 David Ellison。David Ellison的老爸其实就是不久前一度干翻马斯克登顶世界首富的Larry Ellison。Larry 拥有Oracle 40%的股权，Oracle因为OpenAI的back order股价一度暴涨，也是瞬间让Larry的净资产实现再度飞跃。David Ellison用老爸的钱已经在媒体市场开疆扩土一段时间了。他创建了之前的Skydance Media。后来有收购了Paramount。有点收集控的David很明显已经垂涎华纳这坨肥肉很久了。只可惜这次竞拍的奈飞报出了一个David付不起的价格。另一家不爽的就是川普。川普不喜欢奈飞是很自然的。奈飞大部分都是民主党的支持者。并且曾经还出自赞助过民主党的参选者。再加上川普和Larry是好朋友。可想，奈飞收购华纳可能也不会非常丝滑顺利。很有可能也是要拖过一系列的关卡，比如反垄断案等等，才能达成交易。我对这笔收购还是很感兴趣的。对于奈飞而言，收购华纳，毫无疑问将会获得很多经典的IP。比如哈利波特，魔戒，DC宇宙，等等等等。我们也是拭目以待把。

接下来，我们来谈谈奈飞的业务。奈飞属于典型的单一业务商业模式。它的营收主要就是来自流媒体会员费。其实奈飞还有广告营收，只不多管理层在财报中并没有把广告营收单独列出来报告。这里可能也是因为目前奈飞的广告营收体量并不大，不足以Move the Needle。反正我们也没有具体数据来验证。

管理层在业务细分这里是按照地域来分的。这里我也是帮大家总结了下。这里具体每个地域的毛利率，奈飞没有披露。总体经营利润率等会我们在谈基本面的时候会具体讲。首先我们看到就是奈飞在北美的表现。目前营收为5.072B，同比增长率为17%，占总营收的44.06%，差不多占了一半。再来就是欧洲+中东+非洲，我感觉奈飞这么分，这个地域跨度实在是有点大。这几个地域加起来营收为3.699B，同比增长18%，占总营收的32.13%。接下来是拉丁美洲，营收为1.37B，同比增长是所有地域中最慢的，只有10%，不过可能比非洲快，但是我们也不知道了，占总营收的11.91%。最后是亚太地区，这个季度营收为1.369B，同比增长21%，增长是最快的地域，占总营收的11.89%。

聊完公司业务，我们来聊聊奈飞现在所属市场的竞争环境。奈飞所属的市场是全球流媒体市场。全球流媒体市场虽然仍然在持续增长，但是增长的动能已经开始放缓了。所以这个时候，流媒体公司们已经不再是单纯的抢占用户这么简单了。而放眼目前市场，奈飞显然是这个市场中最强的玩家。它已经把用户+内容+盈利模式+文化差异到最终混合变现这条赛跑跑通了。放眼全球，目前能够对Netflix构成威胁的，也就剩下Amazon Prime和Disney+了。但是，对于奈飞而言，其实它不仅仅要提防亚马逊和迪士尼，它还得提防其他赛道的玩家。比如Google家的Youtube，其他地域的本土流媒体平台等等。

说实话，就目前来看，奈飞的表现实在是不得不令人佩服。从鱿鱼游戏开始，奈飞似乎成为了全世界能欢聚一堂，一起追剧，一起追电影的平台。每隔一段时间，奈飞就会出现一个爆款，席卷全球。现在爆火的Kpop Demon Hunter简直是火出了边际！我已经被女儿强迫重看了5 6次了。更夸张的是，电影现在已经首映几个月了，仍然在奈飞前十榜单，并且已经是奈飞有史以来历史第一。同时，全球前十的音乐中，之前居然有4首歌来自Kpop Demon Hunter中的插曲。其中Golden 更是连续霸榜世界第一长达20来周，已经入围今年格莱美。现在Strange Things 最近一季又开始刷新各种记录。毫不夸张地说，奈飞已经成为了现在的造神工厂。奈飞上爆火的电影或者电视剧，已经成为了全世界的焦点。

奈飞有护城河么？

这个问题早些年你问我，我可能会告诉你它的护城河不强。这也是为什么我会错过这几年奈飞股价的暴涨。但是，现在我越来越能感受到奈飞的护城河似乎越来越强。首先，有一点是我仍然认可的。就是媒体市场，是一个非常难预测，竞争极为激烈的市场。但是呢，奈飞的确是在这个市场突围而出，活生生的杀出了一条血路。目前它的这座媒体飞轮不但开始动了，而且越转越快。目前奈飞也是比其他家的处境好无数倍，奈飞护城河的网络效应，目前也是有目共睹，已经来到了空前的高度。从我个人使用奈飞的感受来看，我认为奈飞可以说是在各个方面都做到了极致。比如，同一个电影，已经有多语言配音和字幕。而且不是简单的dubb，而是专业的配音。再比如，在看剧的时候，帮你自动跳过歌曲，跳过回顾，直接进入正片。等等等等，可以说是细节拉满。所以我也是不得不承认，奈飞它虽然身处一个很垃圾的市场，但是它打通了地狱难度。它是全世界唯一一个越做内容越赚钱的流媒体平台。其他家都是越做，越亏钱。我现在也是不得不感叹时代的变迁，你如果问我最喜欢的电影，我会毫不犹豫的回答魔戒。而拍摄魔戒的华纳现在已经被奈飞干翻了，甚至自己苦心经营几十年近百年的IP全都要给奈飞收购了。奈飞可是说是用实力打脸了我对它的偏见。

Seeking Alpha

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公司基本面分析

我们来看这张图。这是奈飞最新财报一页概览。首先，公司财务健康，现金+1年的FCF是借款的1.07倍。最新ROIC为25.52%，表现出色。营收刷新新高。经营利润刷新新高。经营利润率为29.14%，这个利润率表现也是非常出色了。最新POI为38.68。Price to FCF为54.54。R&D开支占OCF的34.23%。SBC派发占OCF的3.09%。CAPEX占OCF的6.35%。股份回购占OCF的84.12%。

我们再来看这张图。这是奈飞最新1年下来的现金分配情况。奈飞的现金基本上就是干2件事。18.52%的钱用来偿还借款。81.37%的钱用来回购股份。最终的效果是-323M。从结果上来看，奈飞的管理层基本上也是实现现金配置最大化了。

我们接着看。奈飞其实从20年9月就开始有正向自由现金流了。但是因为Covid，公司在21到22年其实日子不好过，这也是之前奈飞股价暴跌的主要原因。可是，自从22年9月至今，奈飞可以说是打爆了地狱难度。现在自由现金流可以说是呈指数级别的增长。

另外，奈飞的经营利润率本身也是越来越高。这也代表了奈飞这座飞轮越转，越赚钱。管理层目前的打法可以说是让公司变现能力越来越强。

我们再来看这张图。这是奈飞最新季度公司品质打分。在我的打分体系下，奈飞最新季度可以打到80分。妥妥的一家复利机器的打分。护城河我给了13分。回报可预测性和定价能力我给了8分。公司客观分上来看，可以说是表现出色。几乎没有任何短板。盈利能力也是进入全面爆发期。

总的来说，我认为奈飞目前作为流媒体一哥，100%是非常能打的。我自己也是奈飞的用户，我非常喜欢奈飞上的电影，电视剧，以及各种节目。而且它造神工厂的实力，全世界也是有目共睹。我对奈飞这家公司也是越来越感兴趣了。