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我的研究旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天这期我们来谈谈美股英伟达，股票代码NVDA。

英伟达在过去的3年里，已经涨了1862.36%了。翻了19.5倍。

未来英伟达的股价还能翻多少倍呢？还是说英伟达暴涨的好日子已经到头了？今天这期，我们就从公司最新财报，基本面，竞争环境，以及护城河等多个方面，来详细谈谈英伟达这家公司。

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

NVDA

英伟达这个时候还能买么？

英伟达目前以6.39 Trillion美元的市值，雄踞榜首，是全世界最大的公司。紧随其后的，是美股其他6巨头+博通。其实啊，按道理来说，博通市值比特斯拉还要大，但是我不知道为什么美股7巨头中算上了特斯拉，而摒弃掉了博通。前十名里有8家美国公司。排名第9的是来自沙特的Saudi Aramco，排名第10的是来自台湾的台积电。

英伟达的市值已经有6.39 Trillion了。它未来还能翻几倍？难道它还能10X，成为60个Trillion市值的公司么？还是说它目前的市值已经高估了，最终会回归均值呢？我们从英伟达最新财报开始着手，详细来谈谈。

我们来看这张图。这是最新季度英伟达的商业结构细分。数据中心仍然是英伟达最大的业务。营收已经来到了51.2B，同比增长279%，毛利率有75%，占总营收89.82%，接近9成。英伟达目前基本上就靠AI数据中心赚钱。而且这种爆发式的增长已经持续了3年，直到最新季度增长率仍然是逆天的279%。其次是游戏显卡业务，这也是英伟达原来的主营核心业务。最新营收为4.3B，同比增长32%，毛利率为55%，占总营收的7.54%。其他业务和前面两个业务比起来，基本上可以忽略不计。

所以英伟达的业务模型，其实很好懂。它就是专门最AI数据中心显卡的公司。并且管理层反复强调，当前AI需求远超目前的供给量。公司的backlog（也就是未来的订单）非常大，目前交付量受限于产能。读英伟达transcript的时候啊，另一个感觉就是，除开数据中心以外的其他业务，管理层都是浅描淡写。管理层自己也明白，现在谈英伟达其实数据中心是唯一的变量。

聊完英伟达的业务模型，现在我们来聊聊英伟达的竞争环境。聊别的公司的竞争环境，我经常会查询各方面信息分析。但是，聊英伟达的竞争环境，却是非常清晰。在AI数据中心领域，英伟达是一家独大的垄断地位。虽然Google近些时候在TPU上取得了卓越的成就。但是，很多人可能不太懂TPU和GPU究竟有什么区别，很多人认为Google马上就要干翻英伟达了。英伟达的GPU马上就没人买了。其实不然。Google家TPU的本质是AI加速器。主要用途是自用，而不是卖硬件。它主要是降低Google自己家内部AI长期算力的成本。所以即便是TPU成熟期，Google也不可能完全all in TPU，完全摒弃CUDA的。其次，就是目前市场中唯一真正商业化的竞争对手，AMD。很多人可能认为AMD的GPU在硬件算力上比不上英伟达，所以卖不动，其实也不对。AMD在技术上完全可以和英伟达一战，而且它的GPU越来越能打。但是，这仅仅局限在硬件层面。之前英伟达视频中我已经无数次提到了，英伟达真正牛的地方，并不仅仅是硬件算力，而是CUDA生态系统。英伟达之所以能达到世界第一的体量，靠的就是CUDA生态系统。正是因为CUDA的存在，所以购买英伟达显卡的客户，买的是现成的工业级解决方案。而买AMD显卡的客户，他们仅仅是买的硬件。

现在我们来聊聊英伟达的护城河。英伟达的护城河具有典型的网络效应，和规模效应。CUDA生态系统就好比苹果旗下IOS操作系统。这点其实也很值得玩味。曾经苹果之所以能长期稳坐世界第一，也是因为无敌的硬件+软件生态系统。而如今的英伟达也是靠同样的打法成为了新的世界第一。英伟达的护城河已经用事实证明了它是全世界第一梯队的头部。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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公司基本面分析

我们来看这张图。这是英伟达最新财报一页概览。公司资产负债表简直无敌，现金+1年FCF是借款的12.75倍。这个数据简直是震古烁今。ROIC是恐怖的71.73%，这些数字简直是难以想象的夸张。营收继续刷新新高，经营利润同样刷新新高。经营利润率是58.84%。最新POI为40.95。Price to FCF为58.32。R&D是OCF的20.08%。SBC占OCF的7.3%。CAPEX占OCF的7.02%。股息占OCF的1.17%。股份回购占OCF的62.23%。

我们接着看这张图。这是英伟达最新最新1年下来的现金分配情况。9%的钱用来CAPEX。9%的钱用来派发SBC，激励人才。80%的钱用来回购股份。而最终的效果还剩下正向的19.1B。总体感觉就是英伟达的钱简直多到绞尽脑汁也花不完。

公司经营利润的趋势图也是很形象的展示了，自从英伟达开启AI数据中心这个业务之后，它的利润增长究竟有多夸张。

我们接着看这张图。这是英伟达最新公司品质分打分。最新英伟达在我的打分体系下可以打到89.50分。这个打分也是目前在我的打分体系下排名第一的打分。英伟达就是当今世界上品质分最高的公司。

虽然英伟达目前的基本面看下来简直是夸张到不行。不过AI概念巨头们之间的循环交易还是让AI泡沫成为了时下最热门的议题。在我看来，公司之间循环交易，人为地增加会计上的营收，的确存在泡沫的属性。因为这些并不是真正的营收，更像是会计上的计量，虚报公司业绩。不过，在泡沫中，自身核心业务本身就很赚钱的公司，在我看来，相对是比较安全的。英伟达我认为也是属于自身核心业务员本身就非常赚钱的公司。另外比如亚马逊，Google，Meta，都是同样自身核心业务就很赚钱的公司。然而，Open AI这种核心业务本身就亏钱的公司，在泡沫的环境下，投资人承担的风险将会是巨大的。所以，关于循环交易和AI泡沫，我认为英伟达会受到影响，但是可能影响并没有想象中那么大。毕竟英伟达目前在AI数据中心市场中，可以说是无敌的。

总的来说，英伟达史诗级的基本面表现是不争的事实。它的股价也不能说是虚高，它是真的靠实力达到世界第一的估值。