声明

我的研究旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天这期我们来谈谈苹果，股票代码AAPL。巴菲特已经连续数个季度减持苹果了。

可是苹果的股价，最近238天，居然也涨了70.57%，再涨涨，可能苹果一年下来股价也要翻倍了。

连巴菲特都开始大量减持苹果，未来苹果还有戏么？今天这期视频，我们从公司最新财报，最新基本面，竞争环境，以及公司护城河等多个方面来详细谈谈苹果这家公司。

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

AAPL

苹果的好日子到头了？

我持有苹果，已经1276天了。

我们来看这张图，这是我苹果仓位的回报表现。这些年持有下来，我的苹果仓位复合年化回报率CAGR为31.34%。同一时间段，假如我持有的是标普500大盘ETF的话，我的回报将会是20.66%。其实标普的回报率也很不错。不过，显然我的苹果仓位表现远高于大盘回报。

问题来了，苹果还能继续如此优异的回报表现么？现在连老巴都已经开始大量减持，苹果未来的表现将会越来越平庸么？我们现在从公司最新财报开始着手，来详细分析下。

说实话，看苹果的财报，对于从事会计的我来说，简直是享受。并且苹果列举出来的每一项都很有意义，可以说是没有一点多余的东西。

包括业务细分也是列举得清清楚楚，这个季度数据，同比上个季度数据，加上这个季度TTM数据和同比上个季度TTM数据。我想看的每一点都列举出来了。不像别的公司财报，总是避重就轻，总是在PDF里面捏造一些非比寻常的数据从非主流的角度来彰显公司有多牛逼。而苹果在我看来，则是内敛中霸气侧漏。毕竟这家公司曾经稳坐世界第一多年。

因为苹果所有数据都列举得清清楚楚，所以我代入表格中计算也是100%精确数据。我在做别的公司Segment分析的时候，经常要估算，要反推，要代入主观上的判断。而苹果这张图上，所有数据都是精确到小数点后2位。不过因为苹果只披露了产品总的成本，所以这里毛利率我都是代入产品总数据。算出来为36.22%。

我们看到，目前iPhone仍然是苹果最大的业务，最新营收为49B，同比增长6%，增长率已经不再比当年了。毛利率36.22%，占总营收的47.85%。仍然占据着苹果差不多半壁江山。其次是Mac电脑。最新营收为8.72B，同比增长12.68%。这里Mac可以说是产品线中的一个亮点了。世界对Mac电脑的需求似乎仍然很大，Mac的增长率也是所有产品线中最高的。毛利率36.22%，占总营收的8.52%。再来就是iPad，最新营收为6.95B，同比增长几乎为0。这里也是能看到世界对iPad的需求似乎放缓了。毛利率为36.22%，占总营收的6.78%。苹果穿戴和其他产品最新营收为9B，同比增长为-0.32%。这些产品也是增长几乎停滞不前了。毛利率为36.22%，占总营收8.80%。最后就是IOS生态系统中的各种服务，也是苹果软件这块的业务。最新营收为28.75B，同比增长有15.13%，是所有业务中增长速度最快的。并且，毛利率有75.28%。这个毛利率简直是恐怖如斯。目前苹果软件服务业务占总营收的28.06%。

可能前面你还对苹果软件服务这个业务究竟有多牛没有具体的概念。这张图将会刷新你对苹果的认知。虽然软件服务业务营收只占公司总营收的28%，但是由于神一般的毛利率，它给苹果贡献了21.64B的毛利。占公司总利润的44.77%。比苹果卖iPhone的利润还高出了差不多10个百分点！这也就是为什么苹果现在的业务基本上就是一半硬件一半软件。

聊完苹果的业务，现在来聊聊苹果的竞争环境。要谈苹果的竞争环境，有一个前提是有必要先讲清楚的。苹果，它并不是在红海中和人拼价格拼参数的公司。前面通过我们的分析，相信你已经理解到了。苹果它不仅仅局限在硬件产品层面，它更是一家生态软件服务公司。真正要和苹果竞争的公司并不能靠某一代手机或者一代电脑，就能干翻苹果。而是要从生态层面和硬件层面同时干翻苹果。目前为止，这样的一家公司，还没出现。

虽然苹果很牛，但是，它在智能手机和服务市场中，也并不是垄断地位。它也有很多竞争对手。比如三星，比如来自中国的华为，小米，Oppo，Vivo，以及Google家的Pixel，他们都是苹果的竞争对手。虽然乍一看上去似乎智能手机市场是一片竞争激烈的红海。但是，真正高于800美元以上的高端机市场中，只有苹果和三星2个玩家。而从毛利率上来看，苹果可谓是吊打三星。所以从定价能力和变现能力上来看，苹果仍然是断崖式领先竞争对手。

现在我们来聊聊苹果的护城河。在我看来，苹果的护城河核心就是IOS生态系统。苹果的软件服务业务完全是基于IOS生态系统上的。这给苹果带来了巨大的网络效应。苹果的生态系统成为了全世界各个市场中没法绕过的底层架构。我们仔细想想苹果软件服务究竟在和谁竞争，App Store和Google 竞争。Apple Music和Spotify竞争。Icould和Goole以及微软竞争。Apple Pay和Paypal，Stripe等一系列Fintech竞争。Apple TV和Netflix，Disney，以及Google旗下Youtube竞争。苹果IOS生态平台作为现代网络手机端的入口，毛利极高，增长仍然有15%以上，并且Churn Rate极低。

再来，可能是受老段影响吧，再加上苹果目前对于AI狂潮的冷淡态度，让我也是越来越欣赏苹果的企业文化。老段其实形容的很好，苹果的企业文化是用户至上。假如苹果认为自己没法给用户提供一个独一无二的价值，这件事苹果就不会去做。这也就解释了为什么苹果完全不参与AI军备竞赛，因为它也弄不出一个独一无二的语言模型。它也不会参与AI数据中心的比拼。因为苹果它也盖不出与众不同的数据中心。细想一下，AI语言模型再牛逼，最终落地，还是得落到智能手机上吧？

这就是为什么我认为苹果的护城河仍然是全世界第一梯队的头部。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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公司基本面分析

我们来看这张图，这是苹果最新财报一页概览。苹果财务健康，现金+1年FCF是借款的1.37倍。最新ROIC为60.36%，苹果的ROIC仍然是非常恐怖。营收刷新新高，经营利润刷新新高。经营利润率为31.97%。最新POI为30.96。最新Price to FCF为41.71。R&D开支占OCF的30.99%。SBC派发占OCF的11.54%。CAPEX占OCF的11.41%。股息占OCF的13.83%。股份回购占OCF的86.71%。

我们接着看这张图。这是苹果最新1年下来的现金分配情况。公司8.7%的钱用来CAPEX。公司还了些借款。10.55%的钱用来发股息。8.8%的钱用来发SBC。而真正的大头是股份回购，最新苹果1年下来66.14%的钱直接用来回购股份了。

我们接着看。这是苹果最新品质分打分。在我的体系下，最新苹果可以打到79分。仍然是复利机器的打分。客观分上来看，除开自由现金流增长速度上只能打到1分以外，其他项目表现只能用优秀来形容。我主观分给得也是很高。护城河我给了全世界第一梯队头部打分，14.50分。回报可预测性和定价能力，我几乎也给了满分。

总的来说，能干翻苹果的公司暂时还没出现。很多人认为苹果不参与AI，将会被世界遗弃。但我不这么认为。我认为苹果是在坚持自己的企业文化，做自己认为对的事情。AI的发展，谁也没法预测。不过短期内，只要智能手机还没有被取代，我仍然看好苹果的未来。