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我的研究旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天我们来聊聊美股星巴克，Starbucks。我曾经建仓过星巴克，但是我最终选择清光了我星巴克的仓位。星巴克这些年可以说是三起三落，最近更是2个月暴跌了将近40%。星巴克现在也是被瑞信咖啡从中国一直追着打到美国。它的未来将会何去何从？

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

SBUX

星巴克会从此一蹶不振么？

星巴克最近几年可以说是犯了水逆。从24年开始，只有一次财报没有暴雷。虽然24年8月，因为新帅Brain niccol走马上任，股价短时间内逆势暴涨了一波。但是，就目前来看，星巴克的股价又经历了新的一轮暴跌，目前已经开始要测试前低了。

星巴克相信大家都已经再熟悉不过了。早年间星巴克在美国取得了卓越的成功。并且借着全球扩张的势头，星巴克在中国也是如鱼得水，公司的股价也是一路高歌猛进。即便是在新冠疫情期间，虽然公司收到影响，股价也是出现了暴跌。但是很快也是借着21年的大牛市再次创下历史新高。

不过，自从24年开始，星巴克似乎正在一步一步从神塔上陨落。而星巴克之所以会节节溃败，究其原因，就2个字：中国。虽然直到今时今日，星巴克仍然是全球门店规模最大的咖啡连锁店。截至25年第三季度财报显示，星巴克目前全球门店数量有41097家，其中美国和中国合计占了总数的61%。

但是，咖啡门店行业的竞争是越来越激烈。这其中就不乏很多强有力的竞争对手。首当其冲，排名第二位的，就是瑞幸。目前瑞幸全球有24097家，其中绝大部分都是在中国。值得注意的是瑞信目前也开始在美国开设门店了。虽然目前只开了2家，但是未来还是值得期待的。第三名是同样来自中国的酷迪。目前酷迪已经有15000多家门店了。第四是Dunkin。Dunkin在全球也有13500多家门店。再来就是来自加拿大的Tim Hortons。Tim Hortons全球有6043家，主要集中在加拿大。紧随其后的是Cafe Amazon 和 Costa Coffee。这两家也差不多都有4000多家门店。麦当劳咖啡其实也是这个市场很大的一个玩家。但是，由于麦当劳咖啡基本上都是和麦当劳门店一起开设的，所以没有单独的记录数据。而且有的麦当劳门店是不带咖啡的。不过，稍微估计下，麦当劳咖啡的门店数量差不多也在10000~15000家之间。好家伙，光是超过4000家门店的咖啡连锁巨头，就有7~8家。更别提各种单独的，或者门店数不多的连锁咖啡店。这就说明了2点。第一，咖啡目前在全世界非常流行。第二，咖啡市场玩家众多，竞争非常激烈。

我们一家都很喜欢喝咖啡。我每天都有喝咖啡的习惯。所以我完全能够理解为什么咖啡会这么流行。其实世界为之疯狂的，不仅仅是咖啡，而是咖啡因。从门店咖啡，到各种冷饮，到功能饮料再到现在所谓的蛋白饮料。咖啡因市场这种全渠道的爆发，就好比一场竞争激烈的军备竞赛。而目前来看，咖啡因市场，似乎也在经历一场泡沫。而目前星巴克的萎靡不振，以及咖啡连锁门店疯狂打价格战，无限内卷，似乎也是能看出泡沫的影子。

在我看来，星巴克的护城河，我认为主要是基于它的品牌价值和第三空间的理念。早些年我觉得星巴克的护城河怎么也能排到第二梯队的头部。但是，就目前它给中国的瑞信和酷迪追着打的节奏来看，我觉得它可能也只能排到第二梯队中游了。熟悉我的观众肯定知道，在所有护城河特征中，我认为品牌效应是最弱的。因为你提供的第三空间再舒适，品牌定位再高大上，人家一杯咖啡比你便宜好几倍，消费者自然不会选择你。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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SBUX基本面分析

• 财务堪忧，现金+1年FCF只占借款的0.24。借款已经接近28B美元
• ROIC目前为14.61%，表现还行
• 营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率为39.61%
• POI为24.85
• Price to FCF为42.55
• 公司产生现金的能力还行，OCF为OI的1.27倍
• SBC占OCF的6.45%
• CAPEX占OCF的54.02%
• 股息占OCF的55.58%
• 股份回购占OCF的1.69%

• 最新一年下来公司增发了1.7B借款
• 一年下来，公司66.79%的钱用来CAPEX
• 一年下来，公司用了68.72%的钱发股息

最新星巴克品质分可以打到56分。主观分上我认为我给星巴克其实打得不低了。星巴克目前最大的问题是，在激烈的竞争下，公司各方面基本面可以说是全面崩盘。财务分上其实星巴克一直得不到分，虽然因为它的会员充值业务，公司借款可能比实际借款要高，因为会员冲的钱，其实星巴克是不用交利息的。但是，公司目前借款已经来到了快28B，其中仅仅只有2B左右是会员充值而已。其次，公司流通股上来看，股份回购速度也很慢，所以得分也很低。星巴克这种自营模式，CAPEX一直很大，所以这个项目上得分也很低。星巴克目前最大的问题就是公司盈利能力上目前崩得厉害。各个项目上都是断崖式缩水。

经营利润明显每个季度都在缩水。

经营现金流同样如此，肉眼可见，越来越不行。

总的来看，目前星巴克基本面表现越来越差，咖啡因市场的竞争也是越演越烈，而且，显然目前星巴克是竞争中失败的一方。说实话，我对星巴克的未来是比较担忧的。