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我的研究旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天我们来聊聊美股Uber，股票代码UBER。Uber这几年不但开始盈利了，而且公司基本面整体似乎正在朝着好的方向发展。公司的前景似乎是一片光明。但是，Robotaxi横空问世，给这片前景似乎又打上了一个大大的问好。今天这期，我们就来详细谈谈UBER最新财报，它目前的基本面，以及它的未来。

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

UBER

UBER能抵御住Robo Taxi么？

Uber的股价在过去的1183天中，已经一度涨了412.64%，翻了5倍多了。

目前我们从周线图上也是能明显看到公司一直在刷新Higher Highs 和 Higher Lows。并且，短期内公司也是在一个向上的通道内震荡上行，感觉多头势力很强劲。

超级投资人Bill Ackman也是大举买入Uber。目前Bill Ackman的Uber仓位已经来到了20.59%。这即便是对于集中投资个股的超级投资人来说，也是一个很大的仓位了。目前他的Uber仓位价值接近3B。

Uber最近几年涨这么好，超级大佬也是重仓持有它，Uber真的会成为未来10年，甚至几十年持续不断给股东赚钱的复利机器么？要回答这个问题，我们还是得从公司的基本面着手仔细分析一下。

Uber所处的市场是在线出行业务和在线配送业务。它是在线出行市场全世界毋庸置疑的龙头。另外，Uber还有一定的在线物流业务。

最新季度财报显示，Uber出行业务目前总营收已经来到了7.29B。增长率为30.7%。Adjusted EBITDA为1.91B，同比增长8%。

最新季度财报显示，Uber配送业务目前总营收来到了4.1B，增长率为18.9%。Adjusted EBITDA为873M，同比增长4%。

物流业务总营收为1.26B，目前还在亏钱。不过似乎亏得也不是很多了。

这里我给大家总结了下公司的业务结构。目前出行业务 Mobility 营收占比为57.61%，仍然占据着超过Uber总营收的半壁江山。这个业务增长也是最快的，有30.7%，而且，它的利润率也是最高的，有26.14%。

其次，配送业务 Delivery 目前占总营收的32.42%，增长速度也很快，但是比出行业务要差很多，有18.9%。而且利润率也比出行业务低，有21.28%。

最后，物流业务 Freight 占总营收差不多10%，几乎没什么增长，利润率暂时也是负的，但是，负得并不多，只有-0.48%。

所以通过分析Uber的业务，我们不难发现，Uber主要还是靠出行业务，也就是送人的业务为主导，配送和物流业务加以扶持的这么一个形势。总体来说，目前Uber业务增长很快。利润率也很不错。

虽然Uber业务仍然在飞速增长，但是它所处的市场中也不乏强有力的竞争对手。首先从出行业务上来看。在美国Uber主要竞争对手是Lyft。最新Google旗下Waymo宣布要和Lyft合作，其实很多投资人也认为对Uber来说是利空消息。在中国，Didi是一家独大的局面，Uber曾经尝试进入中国市场，但是在和Didi的较量中战败了。最终Uber退出中国。在东南亚，Uber的主要竞争对手是Grab。在印度，Uber的主要竞争对手是Ola，在各个地域，各个不同的国家，Uber都面临着本土在线出行品牌，以及传统本地出租车公司，和传统公共交通的挑战。而且，Uber在很多地域中其实是一个挑战者的姿态。它需要达到当地政府的合规许可的同时，还得因地制宜寻求合作。不过从目前的趋势来看，Uber正在迅速全球化。

再来就是配送业务。在美国DoorDash是这个市场的绝对龙头。目前DoorDash占据了差不多美国60%的市场份额。而Uber大概不到3成。另外Grubhub也有一定的市场份额。和出行业务一样，在各个地区和不同国家，Uber Eat也是面临激烈的竞争。

我们现在来谈谈Uber的护城河。Uber的护城河具有一个典型的网络效应。它已经构建了一个强大的生态系统，也形成一个越转越快的飞轮。更多乘客，吸引更多司机，所以匹配更快，体验更好，从而吸引更多乘客。这一点也是我很喜欢Uber护城河的一点。而且，我认为Uber的护城河在网络效应上来看，可以说是全球第一梯队。其次，Uber这个生意我分析下来之后啊，我就觉得这个生意很难做。不是随随便便一家公司就能做好的。单是能跑通全球不同地域，不同国家的合规，就是一件极难的事情。再加上还要面对来自本土地头蛇持续攻击，这个生意其实是很费力的。所以在我看来，某种程度上，Uber也具有一定的规模效应和进入壁垒。

同时，最新财报中，CEO Dara Khosrowshahi强调说，Uber目前已经全面进入复利增长时代。Uber已经从原来的补贴拉动形态转为现在的生态驱动形态。这一点和我的分析上来看也是一致的。等会我将会详细分析最新财报之后Uber的表现如何。

再来，我们来谈谈Uber和自动驾驶汽车 Automobile Vehicle，简称AV。我在第57期视频中提到一个概念，当时我提到，很多投资人认为Uber即将被Google，Tesla，以及未来其他AV公司所取代。因为Uber一直以来赖以生存的点就是刚刚提到的补贴拉动。补贴拉动其实也就是给司机的激励incentives。而AV即将取代司机，AI自动驾驶汽车是不需要激励的。只要你愿意，AV可以在路上一直跑。这相当于会直接颠覆Uber的打法。设想一下，当你像Waymo那样，拥有属于自己的AV车队的时候，你还会愿意让Uber作为中间人吃掉你的利润么？其实这个论点我认为是站得住脚的。但是，AV时代目前还处在萌芽期。就目前来看，未来几年内，Uber似乎还不会面临如此大的挑战。目前Uber也是和Waymo密切合作。不过，再往后，其实没人说得准。

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公司基本面分析

这张图是Uber最新财报一页概览。我们看到，首先财务健康，现金+1年FCF是借款的1.29倍。ROIC表现优秀了，有29.50%。注意这里ROIC之所以这么出色，上次其实我分析过，因为之前有很多的税务抵扣，所以这里在Income Tax上公司吃到了很多累积亏损的好处。公司盈利能力增长稳定，利润率也快要实现2位数的突破。

这张图是Uber最新1年下来的现金分配。目前一年下来的效果是正向的3.8B，这毫无疑问，是一个令人满意的答卷。公司目前主要花钱就是花在回购股份上，这里也说明了管理层现在已经从补铁拉动，开始转型成生态驱动了。

最新财报之后，公司品质分有71.80分，这个分数很高。主观分，这次我给得较低。护城河虽然Uber是这个市场的龙头，但是，和全世界的好公司比起来，我仍然觉得Uber属于第二梯队。不过，我也认为Uber的护城河具有很强大的网络效应，和一定的规模效应以及进入壁垒。所以日后，我可能也会在12分的基础上慢慢往上加分。定价能力和回报可预测性上我给了7.3~7.5分。不过我也不是十拿九稳。

客观分公司表现很不错。盈利能力增长稳定，公司基本面表现越来越好。虽然流通股上公司仍然得不到分，但是目前80%的现金都用来回购股份。所以不出几个季度，这个项目上公司得分也会慢慢变高。另一点就是SBC派发上，暂时我认为Uber SBC的派发还是非常高的。最后，Uber目前利润率还是只有个位数，所以这个项目上也只能打到1分。

总的来说，我觉得Uber目前来看是越来越有意思了。不管它最终是会吞并AV行业，占为己用，还是被AV公司们所取代。我都很期待它未来的表现。