声明

我的研究旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天我们来聊聊ASML，中文名叫艾司摩尔,或者也有人管它叫阿斯麦。时间一晃，我持有ASML已经373天了。今天我们就来看看最新财报之后ASML究竟表现如何？它还能赚几年钱？它还是一台在未来可以给投资持续赚钱的复利机器么？

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

ASML

ASML是一台无敌的复利机器么？

我建仓ASML已经373天了。

这张图是我个人账户中ASML仓位的回报。目前来看，年化率CAGR为48.27%，同一时间段，假如我投资的是标普500的话，回报率为20.23%。

接着看这张图，这张图是我家庭信托中ASML仓位的表现情况。目前来看，年化率CAGR为50.26%，同一时间段，假如我投资的是标普500大盘，年化率将会是15.95%。

ASML我虽然持仓时间不长，但是回报率远高于大盘。它也是我的整体投资组合之所以能跑赢大盘很大的一个原因。ASML未来还能一直给我带来持续回报么？它这个生意还能做几年？接下来我们来详细分析下ASML最新财报表现。

我们来看下最新财报中这张图。这张图虽然只是一页PPT，但是信息量巨大，我们一点一点分析。最新2025年第3季度ArFI，其实也就是所谓的DUV，深紫外光刻机，目前仍然占据着ASML 52%的营收占比。而EUV，极紫外光刻机，目前营收占比为38%。我经常提到EUV，但是我之前只是稍微提到过DUV。其实啊，目前DUV主要的客户就是中国晶圆厂。我们可以简单的把DUV理解成平民版的光刻机。之所以DUV目前营收占比比EUV要高，有2个原因。第一，DUV便宜，一台EUV目前差不多要2亿美元往上走。而一台DUV，价格目前在4500万美元左右。第二，从2019年起，荷兰政府在美国持续施压下，让ASML禁止向中国出口EUV。这也就导致目前中国只能从ASML手里买到DUV。而我们从第三个地域分布上来看，即便中国只能买到DUV，中国仍然是ASML最大的客户。占据了42%。这里我们还能观察到一点。即便是ASML生产的DUV目前也是吊打中国自主研发的光刻机。

另外，我们还能观察到，用于生产逻辑芯片的业务占比为65%，这里稍微解释下，所谓逻辑芯片产品，其实就是说处理信息的，执行运算的芯片。比如CPU，GPU，等等。购买生产逻辑芯片系统的公司们就包括了台积电，Intel，三星等等。而用于储存芯片业务占比为35%。储存芯片的产品，主要就是DRAM内存和NAND闪存。购买生产这个类型芯片系统的公司主要就是内存界的三巨头，三星，SK Hynix，以及美光科技（Micron）。

这里我总结了下目前ASML整体业务分析。这里我换算成了美元。目前EUV占总营收的27.16%。这个业务增长暂时也是最高的，目前为16%。利润率大约为55%。其次DUV目前占总营收的44.01%，是最大的业务。目前增长为12%，利润率大概也有50%。再来就是安装和服务业务，Installed Base Management。这个业务占总营收的25.86%，增长也有14%，并且这个业务利润率是最高的，有差不都60%。ASML的设备价格昂贵，客户安装了之后，一般都是签署了长期的管理维护合同。这部分的业务在我看来，是ASML很重要的一项业务。因为随着安装ASML设备的客户越来越多，这项业务只会水涨船高，越来越赚钱。不管有没有卖更多的设备，已经卖出去的设备就像一台台自动提款机，一直给ASML赚钱。

我们现在来谈谈ASML的竞争环境和护城河。通常情况下，我在分析别的公司的时候，这个环节一般是我着重分析的重点。但是分析ASML的竞争环境和护城河，虽然也很重要，但是特别简单。全世界在ASML所处的DUV和EUV市场中，它可以说是完全的垄断地位，几乎没有第二个玩家。即便在DUV领域目前中国有很多本土公司开始自主研发，另外，来自日本的尼康和加仑有一丢丢的市场份额。但是，ASML即便在DUV领域也拥有全世界超过90%的市场份额。而在EUV领域，ASML的市场份额为100%。全世界没有第二个玩家。所以ASML的护城河，在我看来，可以称得上是全世界最强护城河。它可以说就是技术壁垒的代名词。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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公司基本面分析

公司财务非常健康，资产负债表极强。现金+1年的FCF是借款的5.21倍。ROIC表现极为出色，有41.97%。各项盈利能力持续增长，经营利润率有34.85%。注意，这里经营利润和上面业务分析时毛利还是不同的，这里会考虑到R&D，以及其他一般开支。即便比毛利低，其实34.85%的经营利润同样很出色了。最新POI为30.34，Price to FCF 为38，R&D开支占OCF的42.18%，SBC派发很低，只占OCF的1.85%，CAPEX占OCF的16.95%，公司股息派发占OCF的23.43%，股份回购占OCF的39.38%。

我们接着看这张图。这张图是公司一年下来的现金分配。我们看到，最新一年下来的效果是正向的2.5B美元。其中，CAPEX花了21.14%的钱。股息花了29.22%的钱。SBC派发很低，只有2.32%。大头是股份回购，公司花了将近一半的钱用来股份回购。

这是最新财报之后，ASML的公司品质打分。目前ASML可以打到85.50分。这个分数即便在复利机器中，也是数一数二了。目前在我分析过的所有公司中，ASML可以排到第三，仅次于英伟达和Mastercard。不过，最近英伟达和Open AI一直在做左手倒右手的勾当，让我对他们的损益表数据也是持谨慎态度。至少据我所知，ASML暂时还没有参与Open AI和英伟达为首的循环交易，所以它的基本面还是靠谱的。

主观分我给得很高。15分的护城河，我映像中应该只有ASML我给了满分。客观分ASML同样表现出色。唯一扣分比较多的就是R&D开支巨大，这个项目上只能得1分。其他项目表现非常优秀。

目前ASML是我很大的仓位，最近它也是在180来天中暴涨了83.06%快翻2倍了。

基于目前公司基本面扎实，而且打遍世界无敌手来看，我仍然看好ASML的未来。