声明

我的研究旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天我们来谈谈META。

META刚刚更新了财报。相信很多人都被吓到，财报当天，META的股价一天之内跳空暴跌，1天跌了14.36%。

今天这期，我们就来研究下META最新财报。从各个不同的方面来看看META究竟发生了什么？它还是一家复利机器么？

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

META

META还是一台复利机器么？

我持有META已经1304天了。

我们来看这张图，这是我个人账户中META仓位的表现。目前我的META仓位复合年化回报率CAGR为55.80%，同一时间段，假如我持有的是标普500 ETF的话，我的CAGR为18.49%。显然，我的META仓位回报表现远超大盘，也是这些年来我的整体投资组合能跑赢大盘很重要的原因。

我们再来看这张图，这是我家庭信托中META仓位的回报表现。META仓位的回报是27.69%，而同一时间段，标普500的回报为22.38%。目前即便是在我后建仓的家庭信托账户，META的表现也超过了标普500大盘。

虽然最近META经历了财报后的暴跌。但是，由于我建仓的价位很低，所以目前它仍然给我提供了不小的回报。最近也有朋友在youtube给我留言，让我赶紧做一期META的视频，看看META还有戏么？我们先从最新财报入手，来看看目前META究竟表现如何。

我们看财报中这张图。这是最新的业务分析，也就是Segment Result。我们看到，META目前的业务结构很简单。它就干2件事情。第一，是家庭社交APP，第二，是它的元宇宙项目, Reality Lab。而真正赚钱的，其实就是全家桶社交平台。它的营收占比目前占整体业务的99%。元宇宙业务目前体量小就不提了，而且一个季度可以赔掉4.4B。META的这个元宇宙业务，在烧掉无数个B之后，目前仍然没有起色。但是，目前META的全家桶社交平台实在是太厉害了，即便是身背元宇宙这个累赘，还是交出了一份惊艳的成绩。

聊完业务，我们来聊聊META的竞争环境和护城河。

首先我们来看下这张图。目前25年第3季度，META的每日活跃用户，已经来到了3.54B。要知道，全世界总人口也就是8个B出头。等于说，全世界几乎一半的人，每天都活跃在META旗下的全家桶社交平台上。而且，这还是基于整个中国人口因为封锁不使用任何META旗下APP的前提下的。等于说，在META全家桶APP没有被封的国家，超过一半的人，每天都活跃在META全家桶APP上。

META所处的是电子广告市场。目前它和Google可以说是平分了整个市场。最新，来自中国的字节跳动并借着中国的抖音和国际上的Tiktok，成为了一个强有力的挑战者。但是，从广告变现效率上来看，META和Google，仍然是断崖式领先字节跳动。所以，META在市场中也是处于一个寡头垄断的局面。

提到META的护城河，它几乎就是网络效应的代名词。网络效应，在我看来，属于最强的护城河特征之一。用户越多，内容越多，广告约精准，广告主就越多，所以用户体验越好，所以用户更多。就是一个典型的闭环式，赢家通吃的飞轮效应。而META这个飞轮目前不但已经越转越快，而且，已经有点势不可挡了。

聊完了财报中的亮点和META的护城河。接下来我来尝试整理下目前已知的信息，来回答一个问题，究竟为什么META的股价在财报后会大跌呢？首先，最直接的理由，很大程度上应该是因为这笔15.9B的税款。之所以META要缴这笔税，主要就是因为川普的Big Beautiful Bill，所谓的BBB。这笔税款，直接让META最新的EPS暴雷，大幅低于华尔街预期。而假如除去这笔税款的话，其实EPS反而会击败预期。其次，这笔税款并没有现金影响，而是因为BBB改变了税款计算方式，导致META要进行一次重新估算。也就是说，给META的Book上带来了一笔一次性的非现金税款。前面也提到了，虽然不影响现金，但是显然税款会影响这个季度的基本面数据，比如EPS。

第二，META虽然元宇宙烧了无数的钱，却没有取得任何实质性的进展。不过，它现在又开始在AI领域开启了无限烧钱的打法。最新已经预计接下来一年要花掉72个B在CAPEX上。这一点毫无疑问也是让投资人们觉得有点慌。因为META全家桶APP再赚钱，也不能这么无脑烧钱是吧？

第三，扎克伯格之前到处挖墙脚，组建了属于META自己的，在AI界的复仇者联盟。然而雷声大，雨点小，已经过去一段时间了，目前似乎还是没有什么动静。然而Open AI又开始持续推出新版本的语言模型和AI视频升级器Sora 2。投资人似乎对META也是慢慢开始没有耐心了。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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公司基本面分析

这是META最新财报一页概览。首先，公司财务健康，现金+1年的FCF是借款的1.75倍。一般来说，超过一倍就意味着公司财务非常健康了。所以这里来看，公司资产负债表仍然强劲。最新ROIC掉得有点多，目前为22.49%。主要就是因为这笔巨额的税款。上个季度公司ROIC还有28%。不过22.49%的ROIC，其实也不能说表现差了。营收刷新新高，经营利润刷新新高，利润率目前为42.61%。POI目前为20.21。Price to FCF为36.39。公司善于创造现金，OCF是OI的1.33倍。R&D开支巨大，占OCF的48.49%。SBC派发巨大，占OCF的17.48%。CAPEX巨大，占OCF的58.32%。公司股息派发占OCF的4.89%。股份回购占OCF的41.12%。

我们接着看这张图。这是META最新1年下来公司现金分配的情况。我们看到，一年下来，最终的效果是负的25.6B。META目前也是处在又一轮的烧钱周期中。其中差不多一半的钱，直接用来CAPEX了。另外33.21%的钱用来股份回购。再来14.11%的钱花在了SBC派发上。

我们接着看这张图，这是公司最新财报之后的品质分打分。目前META可以打到80分。这是一家妥妥的复利机器的打分。在我看来META的护城河还是全世界第一梯队。虽然不能说是绝对垄断，但是在数字广告市场，它和Google基本上瓜分了整个市场。META的回报可预测性和定价能力主观分我打得也是非常高。

客观分上来看，公司CAPEX，R&D，和SBC上得分很低。前面我们也有分析到，META在这3个项目上开支特别大。它一直都是一家典型的3高公司。但是，除开这3项目之外，其他项目上，META可以说是表现非常优秀。尤其是META的盈利能力，近几年来简直是刷新了投资人的认知。

我在之前META视频中提到过。即便我在22年META大跌的时候建仓了META，其实，当时连我也没想到META会有这么惊人的表现。当时我建仓META，单纯的就是因为我认为META是一家好公司，并且当时股价打了非常大的折扣。即便把元宇宙项目完全剔除，META的内在价值也远超当时的市值。然而，后续META的表现实在是惊艳到了我。我也是有点后悔，当时买少了。

不过，目前META又开始大跌了。这次META是真的会一蹶不振么？还是说和上次一样，就是吓唬吓唬人而已，过一阵子又会涨回来呢？股价短期内的涨跌，没人可以预测。我也不知道META的股价短期内会不会继续跌，会跌多少，什么时候能涨回来，还是说从此再也涨不回来了。

但是，我懂的一条投资股票的基本逻辑。股价从长期来看，是跟着公司的基本面走的。有一句话我感觉我已经嘴巴都说出茧子了。

“市场短期内是一台投票机，长期内是一台称重机”

公司只要越来越重，市场最终会给公司一个合理的定价。