声明

我的研究旨在给投资人提供我个人的分析成果，没有任何投资建议。

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究。

开场

今天这期我们来聊聊美股标普全球，股票代码SPGI。

标普全球今年的回报表现可以说是差强人意。就在7巨头争相刷新历史新高价位的同时，标普全球居然在这么一个大牛市中不进反退？Year to Date，今年11个月下来，居然是负的0.38%。

讽刺的是，它旗下的产品标普500指数，year to date，跑出了12.51%的年化率。表现可以说是吊打母公司标普全球。

标普全球这家公司还有戏么？还是说现在是一个加仓的好机会？要回答这些问题，今天这期，我们从公司最新财报，公司基本面，公司商业模式，竞争环境，以及护城河等多个方面，来详细谈谈标普全球这家公司。

关于我

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。

我于2015年进入金融市场，虽然中间经历过很多次失败的教训，但是，也把握住了不少机会。目前有幸跑赢了标普500大盘。

我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

SPGI

我们接着看这张图。这是我的标普全球仓位回报表现。我们看到，从建仓到现在，我的仓位回报CAGR是3.33%，而同一时间段，假如我投资的是标普500 ETF的话，我的回报CAGR将会是12.6%。虽然这个账户中没亏钱，但是，显然我的标普全球仓位没有跑赢大盘。

总的来说，虽然目前我的标普全球仓位暂时没有浮亏，但是，在我的整体投资组合中，它很明显是拖后腿的仓位。那么问题来了，现在我是不是应该换仓了？还是说其实市场低估了它？要回答这些问题，我们还是得从公司最新财报开始分析。

我们看到最新财报中这一页。这是公司目前的业务模型。

不过我还是更喜欢我自己总结的这张图。我们看到，标普全球现在有5个大的业务。其中信用评级业务最新季度营收为1.24B，同比增长12%，毛利率有67.10%，这个毛利率简直是恐怖如斯，目前占总营收的31.48%。其次，就是市场情报业务，目前最新季度营收为1.23B，同比增长6%，毛利率为35.6%，注意虽然35.6%的毛利率已经很高了，但是在标普全球所有业务中，它的毛利率是最低的。目前这个业务占总营收的31.38%。第三，就是大宗商品定价洞察这个业务。最新季度营收为556M，同比增长6%，毛利率为48.1%，占总营收的14.12%。再来就是Mobility二手车数据业务。最新季度营收为445M，同比增长8%，毛利率为43.3%，占总营收11.3%。最后才是我们熟悉的指数业务。最新季度营收为462M，同比增长也有2位数，有11%。毛利率是最高的，有71.20%，占总营收11.73%。很多人看到这个Segment Breakdown可能会感到意外。有人可能以为标普全球是一个做指数业务的公司。有人可能还知道标普全球除开指数之外，还做信用评级。但是很少有人了解目前标普全球全部业务。我个人最喜欢的，毫无疑问是信用评级Ratings，以及指数业务Indices。这两个业务也是唯一增长有2位数，并且毛利率高到夸张的业务。

分析完公司最新业务模型之后，现在我来谈谈目前公司所处市场的竞争环境和护城河。我认为分析标普全球，这2点可以一起来讲。我们要分析标普全球，我们得从整体结构上来看。第一层级，全世界所有债券发行，只能找标普全球，穆迪，和惠誉这Big 3中间的一家来做。目前这个市场属于一个典型的寡头垄断局面。第二个层级，全世界所有ETF，或者指数相关业务，有85%的资产都用的是标普500和道琼斯指数体系。第三个层级，全球能源交易中，有90%的业务都得用标普全球给的价格为标准。这3个业务具有极高的切换成本，以及法定护城河效应。再来，就是标普全球围绕着3个核心业务发展的Market Intelligence呀，Mobility这些业务。假如要我用一句话来形容标普全球这家公司究竟是干嘛的。它是金融世界的基础设施。假如金融市场是一座金矿的话，标普全球就是铺轨道，做矿车，卖铲子的公司。金融市场假如离开了标普全球，就没法正常运转了。总的来看，我认为标普全球的护城河可以排到全球第一梯队的头部。

标普全球现在的打法就是围绕着自己固若金汤的业务周边开始打造一系列的Value Added业务，把自己周边业务越做越复杂，越做越难搞，从而越来越难以被取代。

Seeking Alpha

我使用过很多股票数据分析网站，但是，最终我认为最好用的，还是Seeking Alpha。对我个人来说，这是一个很方便的一站式平台。很难得的机会，Seeking Alpha决定和我的频道合作，给我的观众提供免费试用7天，外加领取30美金的福利。你可以扫二维码，或者点击下方链接获取这个福利。

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公司基本面分析

我们来看这张图，这是公司最新财报一页概览。首先，公司杠杆打得还是比较高的，目前现金+1年的FCF只有借款的0.6倍。最新ROIC为10.23%，这个ROIC也是刚刚好2位数。营收刷新新高，经营利润刷新新高，经营利润率目前为42.41%。这个利润率还是非常夸张的。最新POI为23.54。最新Price to FCF为27.44。公司SBC派发占OCF的4.2%。公司CAPEX占OCF的3.23%。股息派发占OCF的20.56%。股份回购占OCF的70.28%。

我们接着看这张图。这是公司最新1年下来现金分配情况。公司的现金从图上来看已经很明显了。20%用来发股息。70%用来回购股份。剩下投入一点点CAPEX，一点点SBC派发。最终的效果是正向的94M。公司管理层也算是把现金分配做到了最大化。

我们再来看这张图。这是公司最新品质分打分。公司最新品质分可以打到74.05分。我主观分其实给得很高。护城河我给了全世界第一梯队头部的打分，我给了14.55分，比Google还高。回报可预测性和定价能力我给得也很高。但是，公司客观分上扣分项目很多。这里和之前公司并购mobility业务其实是息息相关的。财务上目前来看杠杆率还是比较高的，所以这个项目上只能得2分。流通股也是只能得0分，主要就是因为之前的并购。另外，ROIC也是受到很大的影响。这家公司原来ROIC有50%多。现在只剩下可怜的10%。目前公司盈利能力增长也是受到目前经济环境影响，增长不快。

在我看来，标普全球属于最能反映我投资理念核心价值的公司之一。这家公司的核心业务仍然有2位数的增长。暂时我不会考虑卖出我的头寸。